Pekao Tygodnik 13.05.2026 r.

Wojna, droga ropa, inflacja a rynek obligacji i fundusze

wedle stanu spraw 13 maja 2026, godz. 12.30

• Utrzymujące się wysokie ceny ropy i gazu to ryzyko dalszego wzrostu inflacji. 
• A to oznacza wzrost prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych. 
• O tym jak to działa na rynek obligacji i na fundusze na nim inwestujące – w naszym nowym komentarzu. 

CO SIĘ DZIEJE?

• Od początku wojny (USA i Izrael kontra Iran) obserwujemy (i boleśnie odczuwamy) bardzo duże wzrosty cen ropy i gazu (przerywane korektami w momentach nadziei na zakończenie konfliktu). Notowania tych podstawowych surowców energetycznych były rano 13 maja 2026  o niemal 50% wyższe niż tuż przed atakiem USA i Izraela na Iran (dane: Bloomberg). 
•  Wzrost cen ropy bardzo szybko spowodował podwyżki cen paliw na świecie oraz wzrost kosztów transportu. W efekcie, także szybko wzrosły wskaźniki inflacji (np. w Polsce do +3,2% po kwietniu wedle szybkiego odczytu GUS r/r) oraz spowodowały wzrost oczekiwań inflacyjnych i podnoszenie ich prognoz (np. do +4% r/r dla Polski na koniec br. wedle ocen analityków banku Pekao SA, źródło: https://www.pekao.com.pl/analizy-makroekonomiczne/publikacja.html?id=23becd43-b64e-4a86-9166-c309fe13adc8).  
• Wzrost inflacji zmienił kompletnie zakładane jeszcze w ub.r. scenariusze zachowań banków centralnych. Wtedy oczekiwano jeszcze niewielkich obniżek lub stabilizacji stóp. Teraz widać bardzo wyraźnie wzrost oczekiwań na podwyżki stóp procentowych kluczowych instytucji – najszybciej w Europejskim Banku Centralnym (latem br.). Jeśli nie nastąpi odblokowanie ruchu w cieśninie Ormuz, a ceny ropy i gazu nie spadną istotnie, to nie można wykluczyć takich decyzji i w polskiej Radzie Polityki Pieniężnej (przy czym trwa dyskusja rynkowa o  tym, czy podwyżki takiej oczekiwać już np. latem br. czy dopiero jesienią lub pod koniec roku). 

JAKIE SKUTKI DLA RYNKU OBLIGACJI?

• Przyspieszenie inflacji – złe dla gospodarki, dla konsumentów i dla inwestorów oraz znaczący wzrost ryzyka podwyżki stóp procentowych - bardzo szybko uderzył w ceny obligacji. Obniżały się one, co powodowało wzrost ich rentowności. To powodowało spadki wycen funduszy inwe stujących w takie papiery wartościowe. 
• Szczególnie ucierpiał polski rynek obligacji. Dość powiedzieć, że niedługo przed atakiem USA i Izraela na Iran, w lutym br. rentowność polskich skarbowych obligacji 10-letnich sięgała ok. 4,90% by po nieco ponad dwóch miesiącach wojny dojść do pułapu o blisko jeden punkt procentowy wyższego (np. 13 maja koło południa 5,86%). W ciągu tych ponad dwóch miesięcy, momenty wzrostu lub spadku nadziei na polityczne zakończenie wojny powodowały gwałtowne zmiany cen obligacji – także polskich – co powodowało istotne zmiany rentowności.  A to z kolei odbijało się na wahaniach wycen jednostek uczestnictwa funduszy inwestujących w obligacje (przede wszystkim – właśnie obligacyjnych, ale i mieszanych np. zrównoważonych czy stabilnego wzrostu). 

JAK REAGUJĄ FUNDUSZE?

• Zgodnie z naszymi wcześniejszymi komentarzami - najmniejsze zmiany dotyczą funduszy dłużnych krótkoterminowych (np. Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych czy Pekao Spokojna Inwestycja), a największe - funduszy obligacji długoterminowych najbardziej eksponowanych na ryzyko zmiany rynkowych stóp procentowych (np. Pekao Dłużny Aktywny). 
• Zwracamy jednak uwagę, by – inwestując w ww. fundusze - patrzeć na wyniki w dłuższym terminie. Wyniki te – mimo bardzo poważnych rynkowych perturbacji wywołanych wojną Donalda Trumpa – mogą być postrzegane jako satysfakcjonujące również w perspektywie tak krótkiej jak jeden rok. 
• Przypominamy także, że warto mieć na uwadze, że wyższa rentowność obligacji to wyższy potencjał ich przyszłej dochodowości – w dużym uproszczeniu można powiedzieć, że kupując te obligacje po takiej cenie i z taką rentownością – także pośrednio, przez inwestycje w fundusz obligacyjny, zapewniamy wyższą nominalną rentowność swojego portfela. O rzeczywistej opłacalności takiej inwestycji zdecyduje poziom przyszłej inflacji. 

JAK SYTUACJĘ WYKORZYSTUJĄ ZARZĄDZAJĄCY?

• Jak już informowaliśmy, nasi zarządzający starają się wykorzystywać tą wysoką zmienność by kupować obligacje wtedy, gdy uznają, że ich ceny spadły do przesadnie niskiego poziomu (a rentowności wzrosły do poziomów atrakcyjnych do zakupu) oraz sprzedawać wtedy, gdy uważają, że ocena sytuacji bywała zbyt optymistyczna (a rentowności za niskie) względem oczekiwanych scenariuszy rozwoju sytuacji.
• W najbliższym czasie, z uwagi na wysoką niepewność i szum informacyjny towarzyszący wojnie, spodziewamy się utrzymania wysokiej zmienności na rynkach obligacji. I zamierzamy nadal wykorzystywać tą sytuację w opisany sposób. 

O CZYM ZAWSZE TRZEBA PAMIĘTAĆ?

• Jak zawsze, podkreślamy, że inwestorzy muszą kierować się indywidualnymi preferencjami: poziomem akceptowanego ryzyka, oczekiwaniami oraz możliwościami finansowymi i czasowymi. 
• Nasze komentarze uwzględniają aktualną sytuację rynkową, mogą się zmieniać wraz z rozwojem wydarzeń i nie stanowią podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
• Zapraszamy do lektury, słuchania i oglądania naszych komentarzy - na stronie www.pekaotfi.pl oraz na profilu LinkedIn.

przygotował: Łukasz Kwiecień, DZA / Pekao TFI, 13 maja 2026, godz. 12.30

Inwestowanie wiąże się z ryzykami. Istotne rodzaje ryzyk funduszy/subfunduszy Pekao TFI: stopy procentowej, rynku akcji, cen instrumentów kredytowych, koncentracji, kontrahenta, walutowe, dźwigni finansowej, płynności, operacyjne. Dla konkretnych funduszy/subfunduszy mogą występować specyficzne ryzyka właściwe tylko dla tych funduszy/subfunduszy. Opis ryzyk danego funduszu/subfunduszu znajduje się w prospekcie informacyjnym oraz Dokumencie zawierającym kluczowe informacje.

***
Inwestycja dotyczy nabycia jednostek uczestnictwa funduszu/subfunduszu, a nie aktywów, w które inwestuje fundusz/subfundusz, gdyż te są własnością funduszu/subfunduszu. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. - Kodeks cywilny, jak również usługi doradztwa inwestycyjnego oraz udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi ani usługi doradztwa prawnego i podatkowego. Treści zawarte w materiale nie spełniają definicji badań inwestycyjnych, o których mowa w art. 36 ust. 1 pkt a) i b) rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Materiału nie należy traktować jako informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną i rekomendacji inwestycyjnej opisanych w art. 3 ust. 1 pkt 34) i 35) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 roku w sprawie nadużyć na rynku. W materiale wykorzystano źródła informacji, które Pekao TFI S.A. analizując z najwyższą starannością, uważa za rzetelne i wiarygodne. Nie istnieje jednak gwarancja, iż są one w pełni wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Jeśli nie wskazano inaczej, dane makroekonomiczne oraz dot. indeksów rynkowych, pochodzą z serwisu Bloomberg. Jeżeli w materiale zawarte są hiperłącza do serwisów internetowych niebędących własnością Pekao TFI S.A, Pekao TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za zawartość oraz dostępność tych serwisów internetowych. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym materiale, wyrażają wyłącznie opinię ich autora. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób całości lub części materiału bez zgody Pekao TFI S.A. jest zabronione.

UWAGA! Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu/subfunduszu i jest uzależniona od dnia zbycia oraz dnia odkupienia jednostek uczestnictwa, a także od wysokości pobranych opłat manipulacyjnych i opłat za zarządzanie, które obniżają wartość inwestycji, kategorii jednostek uczestnictwa oraz mogących ulec zmianie obowiązków podatkowych obciążających uczestnika, w szczególności wysokości podatku od dochodów kapitałowych. W  przypadku odkupienia jednostek uczestnictwa (zarówno w PLN jak i w walutach obcych)  podstawą do naliczenia podatku od zysków kapitałowych jest kwota ustalona w PLN. Wysokość i zasady ustalania i pobierania wskazanych opłat zawiera prospekt informacyjny. Stawki opłaty manipulacyjnej określane są w tabeli opłat manipulacyjnych udostępnianej przez prowadzącego dystrybucję. Każdy prowadzący dystrybucję posiada odrębną tabelę opłat manipulacyjnych i ma prawo do obniżenia wysokości opłaty manipulacyjnej lub zwolnienia z obowiązku jej ponoszenia. Historyczne wyniki inwestycyjne nie są gwarancją osiągnięcia podobnych w przyszłości. Fundusz inwestycyjny nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik funduszu inwestycyjnego powinien mieć świadomość możliwości osiągnięcia zysku, ale również poniesienia straty przynajmniej części wpłaconych środków. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być jedyną podstawą do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje podjęte wyłącznie na podstawie niniejszego materiału ponoszą jego odbiorcy. Jest to materiał reklamowy. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej należy zapoznać się z prospektem informacyjnym odpowiedniego funduszu zawierającym szczegółowy opis czynników ryzyka związanego z inwestowaniem i zwięzły opis praw uczestników, a także Dokumentem zawierającym kluczowe informacje oraz – w przypadku specjalistycznego funduszu inwestycyjnego otwartego - Informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego, które, wraz z tabelami opłat i sprawozdaniami finansowymi funduszy/subfunduszy, dostępne są w jęz. polskim u podmiotów prowadzących dystrybucję oraz na www.pekaotfi.pl. Pełna lista funduszy/subfunduszy zarządzanych przez Pekao TFI S.A. oraz lista prowadzących dystrybucję dostępna jest na www.pekaotfi.pl. 

Subfundusze Pekao Konserwatywny, Pekao Konserwatywny Plus, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego, Pekao Spokojna Inwestycja, Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych, Pekao Obligacji Wysokojakościowych, Pekao Obligacji Wysokodochodowych, Pekao Strategii Globalnej – Stabilnego Wzrostu, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Alternatywny – Absolutnej Stopy Zwrotu, Pekao Surowców i Energii, Pekao Kompas, Pekao Obligacji Dolarowych Plus, Pekao Obligacji Europejskich Plus, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao PPK 2020, Pekao PPK 2025, Pekao PPK 2030, Pekao PPK 2035, Pekao PPK 2040, Pekao PPK 2045, Pekao PPK 2050, Pekao PPK 2055, Pekao PPK 2060, Pekao PPK 2065 zarządzane są aktywnie niebenchmarkowo. Fundusz Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO oraz subfundusze Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2, Pekao Obligacji Plus, , Pekao Stabilnego Wzrostu, Pekao Zrównoważony, Pekao Dynamicznych Spółek, Pekao Akcji – Aktywna Selekcja, Pekao Dłużny Aktywny, Pekao Ekologiczny, Pekao Akcji Dywidendowych, Pekao Megatrendy są zarządzane aktywnie benchmarkowo, mogą znacznie odchylać się od benchmarku. Benchmark - wskaźnik służący do oceny efektywności inwestycji.

Aktywa następujących subfunduszy mogą być lokowane w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE, państwo należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie UE w następujących proporcjach: Pekao Obligacji Plus do 100%, Pekao Konserwatywny do 100%, Pekao Konserwatywny Plus do 100%, Pekao Stabilnego Wzrostu do 85%, Pekao Zrównoważony do 100%, Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych do 100%.
Aktywa subfunduszu Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego mogą być lokowane do 100 % w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: państwo członkowskie UE i państwo należące do OECD.

Aktywa subfunduszy Pekao Spokojna Inwestycja, Pekao Kompas, Pekao Dłużny Aktywny, Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2 oraz funduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO mogą być lokowane do 100% wartości w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez Skarb Państwa RP lub NBP.

Subfundusze wyodrębnione w ramach funduszu Pekao PPK SFIO mogą lokować powyżej 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE.

Ze względu na skład portfela inwestycyjnego subfunduszy (możliwy znaczny udział instrumentów finansowych o charakterze udziałowym): Pekao Kompas, Pekao Megatrendy, Pekao Akcji – Aktywna Selekcja, Pekao Dynamicznych Spółek, Pekao Zrównoważony, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Akcji Dywidendowych, Pekao PPK 2040, Pekao PPK 2045, Pekao PPK 2050, Pekao PPK 2055, Pekao PPK 2060, Pekao PPK 2065 oraz Pekao Ekologiczny wartość netto ich aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.

Znaczna część aktywów subfunduszu Pekao Surowców i Energii może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych inwestujących głównie w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym, np. w kontrakty terminowe, które odzwierciedlają indeksy giełdowe, w związku z powyższym wartość netto jego aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.

Znaczna część aktywów subfunduszy: Pekao Obligacji Europejskich Plus, Pekao Obligacji Dolarowych Plus, Pekao Obligacji Wysokojakościowych, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Strategii Globalnej –Stabilnego Wzrostu, Pekao Obligacji Wysokodochodowych, Pekao Alternatywny – Absolutnej Stopy Zwrotu, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Kompas może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa.

Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, 01-066 Warszawa, ul. Żubra 1, wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego Sądu Rejonowego dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS 0000016956, posługująca się numerem NIP 521 11 82 650. Kapitał zakładowy: 50 504 000 złotych, łączna kwota uiszczonych wkładów równa kapitałowi zakładowemu. Pekao TFI S.A. działa na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego.