Pekao Tygodnik 02.02.2021 r.

Komentarze

W dzisiejszym Tygodniku Maciej Pielok, CFA zaprasza do wysłuchania o: podsumowaniu szczytu w Davos, ryzyku „nacjonalizacji szczepionek”, dążeniu Indii do autarkii oraz globalnym niedosycie półprzewodników.

Tydzień temu obiecywaliśmy nasze subiektywne odczucia po Światowym Forum Ekonomicznym w Davos. Oto i one. Wielu liderów w swoich wystąpieniach wysyłało Joe Bidenowi liczne sygnały, że są zmęczeni 4-latami doktryny „America First” i oczekują większego partnerstwa w relacjach. Europa stara się kłaść fundamenty pod przywrócenie swojego znaczenia w światowym handlu. Kraje azjatyckie gorąco zachęcały do de-eskalacji napięć pomiędzy Chinami i USA, określając swoje położenie jako między młotem, a kowadłem. Rosja starała się ocieplić swój PR-owy wizerunek. Chiny zresztą też. Przy czym Państwo Środka dodatkowo starało się tworzyć swój obraz, jako dobroczynnego mocarstwa gotowego do kierowania światowymi wysiłkami w duchu kooperacji. To wg nas oczywiście sprytne zastawianie pułapek na dyplomatów z USA, którzy będą musieli uważać, by nie wyjść na stojących na drodze postępu i współpracy. Motywem przewodnim wielu wystąpień były nawoływania do zwiększenia nakładów na ochronę środowiska i prywatności.

Obok ochrony środowiska dało się z wirtualnego Davos słyszeć jeszcze jeden uniwersalny przekaz. W pięknych słowach światowi liderzy nawoływali do jednoczenia sił w walce z pandemią i wielostronnej współpracy. Niestety nawet jednoczesne wydarzenia ubiegłego tygodnia pokazały, jak bardzo te słowa kłócą się z brutalną polityczną rzeczywistością. Każdy lider jest w swoim kraju pod presją, by najpierw zdusić wirusa na własnym podwórku. Tymczasem w UE kilka regionów zawiesiło proces szczepień wobec niedoboru szczepionek. Na tym tle Komisja Europejska w piątek ujawniła ostrzejsze regulacje ograniczające eksport szczepionek wyprodukowanych na Starym Kontynencie. Trwa z tego powodu poważna geopolityczna burza.

Sekretarz generalny ONZ zwraca uwagę, że priorytetyzacja szczepień w bogatych krajach północnego-zachodu zwiększa prawdopodobieństwo, że na innych globalnych frontach walki z wirusem, ten zmutuje na tyle, by postawić pod znakiem zapytania skuteczność użytych szczepionek.¹ Jak słusznie zauważa The Financial Times² kraje przodujące dziś w wyścigu szczepień niekoniecznie muszą się otworzyć na świat. Wręcz przeciwnie, mogą jeszcze mocniej kontrolować ruch graniczny, by minimalizować ryzyko „importu nowego szczepu wirusa”. Przykłady mamy już dziś – Izrael i Wielka Brytania. Premier tego pierwszego nie kryje swojego przekonania, że to tylko kwestia czasu zanim któryś szczep SARS-CoV-2 przechytrzy bieżącą wersję szczepionki i nie obejdzie się bez powiedzmy w cudzysłowie, aktualizacji receptury.³ Bierzemy ryzyko takiego rozwoju wydarzeń pod uwagę i przy analizie spółek zastanawiamy się, jak może wyglądać ich biznes w takim świecie autarkii, czyli przeciwieństwa globalizacji. Nie jesteśmy osamotnieni w tych rozważaniach. Na wspomnianym szczycie w Davos, premier Indii przedstawiał wizję rozwoju ów drugiego pod względem populacji kraju, w kierunku samowystarczalności. Mamy nadzieję, że dążenie do autarkii nie stanie się megatrendem, a pozostanie jedynie jednym z tematów, który możemy przejściowo wyrażać w portfelach naszych niebenchmarkowo zarządzanych strategii takich jak: #PekaoKompas, czy #PekaoBazowy15Dywidendowy.

Za nami tydzień giełdowej „cofki”. Akcje rynków rozwiniętych reprezentowane indeksem MSCI World potaniały o -3,3%. Akcje z krajów rozwijających się, mierzone indeksem MSCI Emerging Markets osunęły się o -4,5%. Pomimo spadków obydwie szerokie grupy spółek pozostały na plusie od początku roku, przy czym w 2021 r. rynki wschodzące deklasują póki co USA, Europę i Japonię.

W ujęciu sektorowym mocniej traciły branże z tzw. starej ekonomii, tj. przemysł, materiałówka i spółki paliwowe. Te ostatnie pomimo świetnego startu w pierwszej połowie stycznia, po ostatnich spadkach wytraciły swój blask. To był kolejny tydzień relatywnej siły spółek „covidowych” (z biznesami odpornymi na pandemię), a słabości cyklicznych (czyli wrażliwych na tempo aktywności gospodarczej). Takiemu stanowi rzeczy zapewne sprzyjały publikowane w ubiegłym tygodniu wyniki technologicznych gigantów – Microsoft, Apple, Facebook, którzy wykazali wyśmienity wzrost zysków w 4 kw. 2020 r. My nie tracimy jednak wiary w tezę o #RotacjiSektorowej, ponieważ jesteśmy przekonani, że będzie się ona rozgrywać w wielu aktach, jako „szarpany” proces. Widzimy też kolejne elementy w tej sektorowej układance, związane ze zwiększaniem regulacji wobec technologicznych oligopoli. Najnowszym jest zaostrzająca się rywalizacja pomiędzy samymi gigantami. Coraz ostrzejsze słowa padają z ust szefów Apple i Facebook, wzajemnie krytykując się za brak odpowiedzialności wobec społeczeństwa i zapowiadają większą ochronę prywatności swoich użytkowników przed rywalem.

Między inymi dlatego preferujemy, słowami Piotra Stopińskiego – Zastępcy Dyrektora Zespołu Zarządzania Akcjami – „twardszą stronę technologii”. Warto bowiem wyjaśnić, że globalnie przyjęte podziały sektorowe w indeksach giełdowych, niekoniecznie pokrywają się dla nas w Polsce z być może pierwszą, instynktowną kategoryzacją. Spółki technologiczne można różnie definiować i łatwo jest sięgać do tego, co znane nam z krajowych strategii. Niech za przykład posłuży Google, Facebook czy Amazon. Żadne z nich nie jest formalnie spółką z sektora technologicznego. Pierwsze dwie reprezentują sektor Mediów, a trzeci – detalistów. Według Globalnych Standardów Klasyfikacji Branżowej do sektora technologicznego zalicza się deweloperów software’u, usługodawców IT, producentów elektroniki (np. smartfonów) oraz producentów układów scalonych (z ang. Semiconductors, stąd częsty skrót „semisy”). Właśnie ten ostatni obszar w ramach spółek technologicznych przykuwa dziś naszą szczególną uwagę. Postęp i pandemia sprawiają, że potrzebujemy coraz więcej „smart” urządzeń, które nie tylko będą mieć moc obliczeniową, ale także będą w stanie komunikować się wzajemnie ze sobą (koncepcja tzw. Internetu Rzeczy). Popyt na półprzewodniki rośnie w szokującym tempie, zdecydowanie szybszym niż moce produkcyjne. Ba, wiele urządzeń wymaga dla zachowania konkurencyjności „czipów” najnowszej generacji. A technologia ich wytwarzania jest zgromadzona w rękach zaledwie kilku firm. W ogóle, ten rynek to dobry przykład oligopolu, który stał się wąskim gardłem światowej produkcji i czerpie z tego stosowne korzyści. Sądzimy, że w rywalizacji mocarstw w #WielobiegunowymŚwiecie właśnie technologia wytwarzania układów scalonych będzie silnie strzeżonym aktywem Stanów Zjednoczonych (w porozumieniu z Tajwanem) i ważną kartą przetargową w negocjacjach z Chinami czy Unią Europejską. Już dziś nowa administracja Białego Domu obrała Tajwan jako jeden z pierwszych kierunków dyplomatycznych, a na strategiczne spotkania za zamkniętymi drzwiami zaproszeni są szefowie tamtejszych koncernów półprzewodnikowych, na czele z TSMC (ang. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company). Do tego choć fabryki chodzą pełną parą to coraz częściej widać niedostatki tych komponentów w różnych branżach. Od początku stycznia trwa np. chipowy kryzys w sektorze motoryzacyjnym. Przez brak chipów światowi giganci zapowiadają, że z taśm produkcyjnych zjadą setki tysięcy aut mniej! Już dziś komponenty złożone z półprzewodników stanowią ok. 35% kosztu produkcji samochodu nowej generacji. Szacuje się, że do 2030 r. będzie to ponad 50%. Nie dziwi więc, że Apple kieruje swoje wysiłki na stworzenie własnego samochodu (iCar) i podkupuje np. czołowych projektantów i menedżerów od Porsche. W mojej subiektywnej ocenie najbardziej wymownym obrazem wąskiego gardła półprzewodników w produkcji globalnej jest fakt, że koreański Samsung, firma która sama produkuje układy scalone i ta produkcja stanowi lwią część ich biznesu, ostrzega, że może zabraknąć chipów do telefonów! W naszej ofercie rozwiązaniem, które w największym stopniu korzysta dziś na fali „semisowego” boomu jest #PekaoMegatrendy.

Przynajmniej w statystykach COVID-19 jest w odwrocie. Kolejny tydzień z rzędu spada liczba zdiagnozowanych średnio dziennie przypadków w analizowanych przez nas regionach. W Stanach Zjednoczonych średnio każdego dnia wykrywane jest obecnie ok. 144 tys. nowych zakażeń vs. 240 tys. w szczycie z początku stycznia bieżącego roku. Dla UE analogiczna statystyka to 127 tys. vs. ok. 218 tys. w szczycie z listopada. Jednakże, na Starym Kontynencie dzisiejsza dynamika utrzymuje się na podobnym poziomie już od początku grudnia 2020…i nie chce spaść poniżej 100 tys.

Warto odnotować silny spadek nowych przypadków w Wielkiej Brytanii, gdzie program szczepień przebiega bardzo szybko w porównaniu do innych krajów europejskich. Dla porównania na Wyspach zastrzyk przyjęło już ponad 14% społeczeństwa vs. 2-3% w krajach po drugiej stronie kanału La Manche.

W skali globalnej przekroczyliśmy 100 mln zaszczepionych osób, czyli 45 mln osób w tydzień. Tempo kampanii wakcynacyjnej z tygodnia na tydzień wykazuje trend wzrostowy.

₁ https://www.ft.com/content/a82cb358-9eb2-4860-8c36-dc2f3001e85a
₂ j.w.
₃ https://www.ft.com/content/3c352034-fa6e-4b41-b10b-cfb5666d6a75

Informacja prawna

Niniejszy materiał ma charakter informacyjny i został przygotowany przez Pekao TFI S.A. w celu reklamy i promocji funduszy/subfunduszy. Nie stanowi on oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. - Kodeks cywilny, jak również usługi doradztwa inwestycyjnego oraz udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi ani usługi doradztwa prawnego i podatkowego. Treści zawarte w materiale nie spełniają definicji badań inwestycyjnych, o których mowa w art. 36 ust. 1 pkt a) i b) rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Materiału nie należy traktować jako informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną i rekomendacji inwestycyjnej opisanych w art. 3 ust. 1 pkt 34) i 35) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 roku w sprawie nadużyć na rynku. W materiale wykorzystano źródła informacji, które Pekao TFI S.A. analizując z najwyższą starannością, uważa za rzetelne i wiarygodne. Nie istnieje jednak gwarancja, iż są one w pełni wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Jeśli nie wskazano inaczej, dane makroekonomiczne oraz dot. indeksów rynkowych, pochodzą z serwisu Bloomberg. Jeżeli w materiale zawarte są hiperłącza do serwisów internetowych nie będących własnością Pekao TFI S.A, Pekao TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za zawartość oraz dostępność tych serwisów internetowych. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym materiale, wyrażają wyłącznie opinię ich autora. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób całości lub części materiału bez zgody Pekao TFI S.A. jest zabronione.
UWAGA! Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem wynikającym z wahań cen na rynkach, zmian wysokości stóp procentowych, kursów walut itp. Informacje na temat wyników osiągniętych w przeszłości dostępne są na stronie www.pekaotfi.pl i w Kluczowych Informacjach Dla Inwestorów (KII). Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu/subfunduszu i jest uzależniona od dnia zbycia oraz dnia odkupienia jednostek uczestnictwa, a także od wysokości pobranych opłat manipulacyjnych i opłat za zarządzanie, które obniżają wartość inwestycji, kategorii jednostek uczestnictwa oraz obowiązków podatkowych obciążających uczestnika, w szczególności wysokości podatku od dochodów kapitałowych. Wysokość i zasady ustalania i pobierania wskazanych opłat zawiera prospekt informacyjny. Wysokość stawki opłaty manipulacyjnej jest uzależniona od wysokości dokonywanej wpłaty oraz salda wszystkich kont uczestnika objętych prawem akumulacji wpłat zgodnie z prospektem i statutem danego funduszu. Historyczne wyniki inwestycyjne nie są gwarancją osiągnięcia podobnych w przyszłości. Fundusz inwestycyjny nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik funduszu inwestycyjnego powinien mieć świadomość możliwości osiągnięcia zysku, ale również poniesienia straty przynajmniej części wpłaconych środków. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być jedyną podstawą do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje podjęte wyłącznie na podstawie niniejszego materiału ponoszą jego odbiorcy. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej zalecane jest zapoznanie się z prospektem informacyjnym odpowiedniego funduszu zawierającym szczegółowy opis czynników ryzyka związanego z inwestowaniem i zwięzły opis praw uczestników, a także kluczowymi informacjami dla inwestorów oraz informacjami dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego, które, wraz z tabelami opłat i sprawozdaniami finansowymi funduszy/subfunduszy, dostępne są w jęz. polskim u podmiotów prowadzących dystrybucję oraz na www.pekaotfi.pl. Pełna lista funduszy/subfunduszy zarządzanych przez Pekao TFI S.A. oraz lista prowadzących dystrybucję dostępna jest na www.pekaotfi.pl. Informacje na temat połączeń, przekształceń oraz zmian nazw funduszy i subfunduszy znajdują się na www.pekaotfi.pl.
Aktywa następujących subfunduszy mogą być lokowane w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE, państwo należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie UE w następujących proporcjach: Pekao Obligacji Plus do 100%, Pekao Konserwatywny do 100%, Pekao Konserwatywny Plus do 100%, Pekao Stabilnego Wzrostu do 85%, Pekao Bazowy 15 Dywidendowy (poprzednio Pekao Stabilnego Inwestowania) do 85%, Pekao Zrównoważony do 100%, Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2 do 100%, Pekao Obligacji Samorządowych do 100%, Pekao Bazowy 15 Obligacji Wysokodochodowych do 100%.
Aktywa funduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO mogą być inwestowane do 100% w papiery wartościowe emitowane przez dowolny z następujących podmiotów: jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE, państwo należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie UE.
Aktywa subfunduszy Pekao Spokojna Inwestycja, Pekao Zmiennej Alokacji, Pekao Zmiennej Alokacji Rynku Amerykańskiego, Pekao Kompas, Pekao Dłużny Aktywny oraz funduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO mogą być lokowane do 100% wartości w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez Skarb Państwa RP lub NBP.
Subfundusze wyodrębnione w ramach funduszu Pekao PPK SFIO mogą lokować powyżej 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE.
Ze względu na skład portfela inwestycyjnego subfunduszy (możliwy znaczny udział instrumentów finansowych o charakterze udziałowym) Pekao Akcji Polskich, Pekao Kompas, Pekao Megatrendy, Pekao Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego, Pekao Akcji – Aktywna Selekcja, Pekao Dynamicznych Spółek, Pekao Zrównoważony, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Akcji Rynków Dalekiego Wschodu, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao PPK 2035, Pekao PPK 2040, Pekao PPK 2045, Pekao PPK 2050, Pekao PPK 2055 oraz Pekao PPK 2060 wartość netto ich aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.
Znaczna część aktywów subfunduszu Pekao Bazowy 15 Obligacji Wysokodochodowych (do 100% wartości aktywów) może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. jednostki uczestnictwa subfunduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2 wydzielonego w ramach Pekao FIO.
Znaczna część aktywów subfunduszu Pekao Surowców i Energii może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych inwestujących głównie w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym, np. w kontrakty terminowe, które odzwierciedlają indeksy giełdowe, w związku z powyższym wartość netto jego aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.
Znaczna część aktywów subfunduszy: Pekao Obligacji Europejskich Plus, Pekao Obligacji Dolarowych Plus, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Kompas, Pekao Obligacji Strategicznych, Pekao Zmiennej Alokacji Rynku Amerykańskiego, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Strategii Globalnej – konserwatywny, Pekao Obligacji i Dochodu, Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Amerykańskiego ,Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Europejskiego, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Dochodu USD, Pekao Alternatywny – Globalnego Dochodu, Pekao Alternatywny – Absolutnej Stopy Zwrotu, Pekao Dochodu i Wzrostu Regionu Pacyfiku, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Akcji Rynków Dalekiego Wschodu, Pekao Dłużny Aktywny może być inwestowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych lub tytuły uczestnictwa instytucji wspólnego inwestowania mających siedzibę za granicą.
Znaczna część aktywów subfunduszy: Pekao Akcji Rynków Dalekiego Wschodu, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Dochodu i Wzrostu Regionu Pacyfiku, Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Amerykańskiego, Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Europejskiego, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Kompas może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych inwestujących głównie w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym.

Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, 02-674 Warszawa, ul. Marynarska 15, wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego Sądu Rejonowego dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS 0000016956, posługująca się numerem NIP 521 11 82 650. Kapitał zakładowy: 50 504 000 złotych, łączna kwota uiszczonych wkładów równa kapitałowi zakładowemu. Pekao TFI S.A. działa na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego.