Pekao Tygodnik  27.04.2021 r.

Pekao Tygodnik 27.04.2021 r.

Komentarze

Mówimy o: klimatycznym szczycie Joe Bidena i ogromnym biznesie ochrony środowiska, rosnącej roli czynników środowiskowych w wyborach inwestorów, konieczności selektywnego podejścia do zielonych inwestycji oraz o podatkowym niepokoju na Wall Street.

Pobierz

Dane, publikacje i wydarzenia makroekonomiczne

Dzisiejszy Tygodnik, adekwatnie do tego co za oknem, będzie zielony. Tegoroczne obchody Międzynarodowego Dnia Ziemi zbiegły się w czasie ze szczytem klimatycznym Joe Bidena. Tym samym USA dokończyły manewr zwrotu o 180 stopni w swojej polityce wobec ocieplenia klimatu. Od wczesnych dni kampanii wyborczej w ubiegłym roku, Joe Biden sygnalizował swoje zielone inklinacje. W pierwszym dniu prezydentury potwierdził je przystępując ponownie do Porozumienia Paryskiego, z którego wcześniej wystąpił Donald Trump. W ubiegłym tygodniu zobaczyliśmy natomiast w pełnej krasie nowe, zielone oblicze demokratycznej administracji w Waszyngtonie. USA wraz z innymi kluczowymi gospodarkami świata zapowiedziały redukcję emisji dwutlenku węgla, średnio o ok. 50% do końca bieżącej dekady. Gwoli ścisłości, ta redukcja o połowę odnosi się do różnych poziomów startowych, w zależności, o której gospodarce mówimy. Europejczycy porównują się do poziomu z roku 1990, Amerykanie i Kanadyjczycy z 2005 r., a Japonia z 2013 r. Czego można było się spodziewać - ustalenia szczytu napotkały na krytykę aktywistów, uznających je za niewystarczające.1 Jednakże, pojawił się też element zaskoczenia. Po raz pierwszy w historii Chiny zadeklarowały zmniejszenie zużycia węgla, począwszy od 2025 r. Chiny już dziś są właścicielami ok. 1/3 patentów na technologie pozyskiwania odnawialnej energii oraz są największym eksporterem paneli słonecznych, turbin wiatrowych, czy baterii.2 Nowa załoga w Białym Domu deklaruje, że chce z Chinami powalczyć biznesowo na tym polu. Zielona rewolucja i połączenie społecznej odpowiedzialności biznesu z rynkami inwestycyjnymi to procesy, które są jeszcze na wczesnym stadium i pewnie będą trwać latami. Prowadzenie polityki w USA przez Demokratów oraz COVID-owa pandemia znacząco wg nas przyspieszyły obydwa te trendy. Widać to choćby po wzmożeniu napływów kapitału do funduszy stosujących kryteria ESG. Do tego różnice w podejściu krajów do problemu zmian klimatycznych mogą się pogłębiać, tworząc różne otoczenia biznesowe. Przykładowo, USA na tę chwilę stawiają przede wszystkim na „marchewki”, chcąc oprzeć transformację klimatyczną na zachętach dla sektora prywatnego do innowacji technologicznych. Dla porównania, Unia Europejska poza wsparciem kapitałowym za zieloną transformację, (które dla przypomnienia stanowi duży element COVID-owych pakietów fiskalnych) wprowadziła też obok marchewek kij – opłaty za emisję CO2.3 W europejskie ślady podążają także Chiny, które mają jeszcze w tym roku uruchomić obrót prawami do emisji dwutlenku węgla.4 Takie różnice między regionami wymagają pogłębionej analizy firm pod kątem czynnika środowiskowego oraz oznaczają dla nas różnorodność okazji inwestycyjnych na tym polu. Analiza wpływu na środowisko i społeczeństwo coraz mocniej wdziera się w nasz proces inwestycyjny, przez co dokładamy starań by nasze portfele akcyjne choć częściowo skorzystały na trendzie ESG. Największą swobodę, którą aktywnie wykorzystujemy, do sięgania po zielone spółki mają nasze strategie zarządzane niebenchmarkowo, np. #PekaoBazowy15Dywidendowy czy #PekaoKompas. W #PekaoMegatrendy jednym z 5 głównych megatrendów „rozgrywanych” w portfelu jest właśnie Zielona Przestrzeń.

Kolory rynku

Szczyt klimatyczny nie miał jednak dużego przełożenia na indeksy giełdowe w ubiegłym tygodniu, zarówno na poziomie sektorowym ani poziomie szerokiego rynku. Notowania akcji zarówno na rynkach wschodzących (MSCI Emerging Markets), jak i rozwiniętych (MSCI World) prawie nie zmieniły się w minionym tygodniu. Według nas, fala zielonych zmian w licznych spółkach może być już w dużym stopniu wyceniona przez inwestorów giełdowych, czego przejawem mogą być chociażby wysokie wyceny akcji producentów paneli fotowoltaicznych. Ci, w ubiegłym roku zaliczyli prawdziwy rajd cen akcji w górę, m.in. przy pomocy tematycznych funduszy ETF, których rosnące aktywa pompowały cały sektor. W naszej ocenie zielona fala do tej pory podniosła kursy giełdowe bardzo wielu firm, z których nie wszystkie mają za sobą solidny biznes. Do tego dostrzegamy wiele podmiotów niewystarczająco wg nas docenionych przez inwestorów. Może dlatego, że pozytywny wpływ na środowisko nie zawsze jest oczywisty i widoczny na pierwszy rzut oka. Pointa? Obszar zielonych inwestycji daje w naszej ocenie pole do popisu aktywnemu zarządzaniu i selekcji spółek.

Co natomiast miało ostatnio spory wpływ na sentyment inwestorów, to nowe szczegóły dotyczące planu podniesienia podatków w USA. Myśl o podwyżkach podatków, czy próbach dociążenia nimi najbogatszych Amerykanów nie jest nowa i już kilkukrotnie mówiliśmy o tym na łamach Tygodnika. Jednakże, co było zaskoczeniem ubiegłego tygodnia, to włączenie do tych planów podatku od zysków kapitałowych. Według propozycji Białego Domu miałby on wzrosnąć prawie dwukrotnie dla osób zarabiających ponad 1 mln USD w danym roku kalendarzowym. Administracja tłumaczy, że na ogromnych wzrostach cen aktywów w ostatnich latach skorzystała najbardziej wąska grupa najbogatszych obywateli i proponowane zmiany mają wyrównać pole gry.5 Tu warto podać ciekawostkę, że nie tylko akcje notują nowe historyczne szczyty w USA. Ceny domów za oceanem przebiły w ubiegłym tygodniu historyczny szczyt z roku 2007 i to już po korekcie cen o inflację. Wall Street oczywiście głośno krytykuje projekt, zwracając uwagę, że może on doprowadzić do wyprzedaży akcji przez inwestorów uciekających przed wyższym opodatkowaniem. Naszym zdaniem, rzeczywiście podatki to solidny kandydat na przyczynę potencjalnej korekty. Jednakże, nie spodziewamy się by na tę chwilę groziły one odwróceniem hossy. Nawet w ubiegłym tygodniu podatkowy strach na giełdach szybko wyparował.

Korona – Update

Prawdziwa eksplozja liczby nowo wykrywanych przypadków w Indiach, gdzie średnio każdego dnia przybywa obecnie ponad 300 tys. zdiagnozowanych chorych na COVID. To rekordowa statystyka na tle wszystkich krajów od początku pandemii i co gorsza, zapewne bardzo zaniżona w stosunku do rzeczywistości. Średnia liczba zgonów w Indiach zdaje się skazana, by za chwilę przewyższyć tę w Brazylii i Unii Europejskiej – dwóch dotychczas głównych ogniskach zapalnych pandemii z marca i kwietnia. Zarówno w UE jak i Brazylii sytuacja powoli się poprawia.

Tempo szczepień po przejściowej zadyszce wróciło do globalnego tempa ponad 19 mln dawek dziennie. Na całym świecie podano już ponad miliard zastrzyków. Piękna, okrągła liczba, ale pamiętajmy, że ta ilość wystarcza by w pełni zaszczepić dwoma dawkami zaledwie 6,7% ziemskiej populacji. Długa droga jeszcze przed nami, a co rusz słyszymy doniesienia o nowych wariantach wirusa. Wydaje nam się wysoce prawdopodobne, że groźba kolejnych fal pandemii nawet na rynkach przodujących dziś w szczepieniach (USA, UK, Izrael) nie zniknie, nawet jeśli rynki finansowe zdecydowały już o niej zapomnieć.

Ogłoszenia produktowe oraz linki do nowych materiałów

Nowe komentarze Zarządzających Funduszami
Na naszej stronie internetowej wylądowały komentarze naszych ekspertów. Zapraszamy do lektury!
https://pekaotfi.pl/strefa-klienta/rynki/miesieczne-komentarze-zarzadzajacych

Inwestycyjne tematy z naszych prognoz

#RotacjaSektorowa
Zmiana preferencji inwestorów polegająca na przesuwaniu kapitału ze spółek działających w branżach defensywno-wzrostowych do spółek z sektorów o profilu wartościowo-cyklicznym. Innymi słowy „zmiana koni pociągowych” dla indeksów giełdowych ze spółek technologicznych i medycznych na inne sektory, np. przemysłowy czy materiałowy.

#WielobiegunowyŚwiat
# Kolejny etap tematu #WojnyHandlowe. Wysoce skomplikowana geopolityczna rywalizacja pomiędzy krajami (głównie USA i Chiny) o kontrolę nad handlem, danymi, kursami walutowymi. Temat powiązany z odwrotem globalizacji, zmieniający kierunki przepływu kapitału.

#WyborczaPolaryzacja
# Zeszłoroczne wybory prezydenckie w USA oraz uzupełniające wybory do Senatu, pokazały dużą polaryzację amerykańskiego społeczeństwa. Wydaje się, że brak politycznego „środka” jest coraz bardziej charakterystycznym elementem scen politycznych dookoła świata. Sądzimy, że napięcia społeczne pozostaną z nami na długo po wyborach amerykańskich, a ryzyko polityczne weszło już permanentnie na wyższy poziom. Stąd, szczególnie w strategiach niebenchmarkowych, unikamy ryzyka czarno-białych scenariuszy politycznych oraz przykładamy dużą wagę do oceny otoczenia społecznego spółek oraz ich wpływu na to otoczenie.

#Drukujemy&Wydajemy
# Wobec dużych strat gospodarczych oraz rekordowego zadłużenia, według nas banki centralne wykorzystały już większość swojego arsenału. Jedyne co im pozostaje, to eskalacja dotychczasowych działań – poszerzanie i zwiększanie licznych programów skupu aktywów. Skuteczność polityki monetarnej jest ograniczona wobec zaburzonych mechanizmów transmisyjnych. Dodatkowe rezerwy nie przekładają się na wzrost akcji kredytowej. Firmy zamiast inwestować skupują akcje własne za środki pozyskane okazjonalnie z emisji obligacji. Sami bankierzy centralni podkreślają, że do efektywnego pobudzania gospodarki niezbędna jest polityka fiskalna – m.in. większe programy wydatków rządowych, transfery pieniędzy bezpośrednio w ręce konsumentów. Pandemia przyspieszyła mariaż polityki monetarnej i fiskalnej. Ultra tanie finansowanie zapewnia dziś komfortowe warunki do obsługi zadłużenia, rozdmuchiwania budżetów i pompowania publicznych pieniędzy w gospodarki. W tak ustawionej grze normy budżetowe przestały obowiązywać. W naszej opinii jedynym hamulcem dla podejścia „drukujemy i wydajemy” może okazać się inflacja. Ta jednak jest pożądana przez polityków by zmniejszyć realną wartość zadłużenia, niejako „wypalając” je inflacją.

 

1 https://www.ft.com/content/1e3b2ce5-ff17-409b-8957-c5851bace2da
2 https://www.ft.com/content/94b3d0dc-830e-46c2-911a-9c29e22bc432
3 https://www.ft.com/content/b95de724-75c8-4155-88ed-5808fb761942
4 https://asia.nikkei.com/Spotlight/Environment/Climate-Change/China-s-national-carbon-trading-market-eyes-June-debut-in-Shanghai
5 https://www.ft.com/content/1ad9b56b-671c-47d4-bee1-130ae55a3e14

 

Informacja prawna

Niniejszy materiał ma charakter informacyjny i został przygotowany przez Pekao TFI S.A. w celu reklamy i promocji funduszy/subfunduszy. Nie stanowi on oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. - Kodeks cywilny, jak również usługi doradztwa inwestycyjnego oraz udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi ani usługi doradztwa prawnego i podatkowego. Treści zawarte w materiale nie spełniają definicji badań inwestycyjnych, o których mowa w art. 36 ust. 1 pkt a) i b) rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Materiału nie należy traktować jako informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną i rekomendacji inwestycyjnej opisanych w art. 3 ust. 1 pkt 34) i 35) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 roku w sprawie nadużyć na rynku. W materiale wykorzystano źródła informacji, które Pekao TFI S.A. analizując z najwyższą starannością, uważa za rzetelne i wiarygodne. Nie istnieje jednak gwarancja, iż są one w pełni wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Jeśli nie wskazano inaczej, dane makroekonomiczne oraz dot. indeksów rynkowych, pochodzą z serwisu Bloomberg. Jeżeli w materiale zawarte są hiperłącza do serwisów internetowych nie będących własnością Pekao TFI S.A, Pekao TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za zawartość oraz dostępność tych serwisów internetowych. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym materiale, wyrażają wyłącznie opinię ich autora. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób całości lub części materiału bez zgody Pekao TFI S.A. jest zabronione.
UWAGA! Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem wynikającym z wahań cen na rynkach, zmian wysokości stóp procentowych, kursów walut itp. Informacje na temat wyników osiągniętych w przeszłości dostępne są na stronie www.pekaotfi.pl i w Kluczowych Informacjach Dla Inwestorów (KII). Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu/subfunduszu i jest uzależniona od dnia zbycia oraz dnia odkupienia jednostek uczestnictwa, a także od wysokości pobranych opłat manipulacyjnych i opłat za zarządzanie, które obniżają wartość inwestycji, kategorii jednostek uczestnictwa oraz obowiązków podatkowych obciążających uczestnika, w szczególności wysokości podatku od dochodów kapitałowych. Wysokość i zasady ustalania i pobierania wskazanych opłat zawiera prospekt informacyjny. Wysokość stawki opłaty manipulacyjnej jest uzależniona od wysokości dokonywanej wpłaty oraz salda wszystkich kont uczestnika objętych prawem akumulacji wpłat zgodnie z prospektem i statutem danego funduszu. Historyczne wyniki inwestycyjne nie są gwarancją osiągnięcia podobnych w przyszłości. Fundusz inwestycyjny nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik funduszu inwestycyjnego powinien mieć świadomość możliwości osiągnięcia zysku, ale również poniesienia straty przynajmniej części wpłaconych środków. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być jedyną podstawą do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje podjęte wyłącznie na podstawie niniejszego materiału ponoszą jego odbiorcy. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej zalecane jest zapoznanie się z prospektem informacyjnym odpowiedniego funduszu zawierającym szczegółowy opis czynników ryzyka związanego z inwestowaniem i zwięzły opis praw uczestników, a także kluczowymi informacjami dla inwestorów oraz informacjami dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego, które, wraz z tabelami opłat i sprawozdaniami finansowymi funduszy/subfunduszy, dostępne są w jęz. polskim u podmiotów prowadzących dystrybucję oraz na www.pekaotfi.pl. Pełna lista funduszy/subfunduszy zarządzanych przez Pekao TFI S.A. oraz lista prowadzących dystrybucję dostępna jest na www.pekaotfi.pl. Informacje na temat połączeń, przekształceń oraz zmian nazw funduszy i subfunduszy znajdują się na www.pekaotfi.pl.
Aktywa następujących subfunduszy mogą być lokowane w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE, państwo należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie UE w następujących proporcjach: Pekao Obligacji Plus do 100%, Pekao Konserwatywny do 100%, Pekao Konserwatywny Plus do 100%, Pekao Stabilnego Wzrostu do 85%, Pekao Bazowy 15 Dywidendowy (poprzednio Pekao Stabilnego Inwestowania) do 85%, Pekao Zrównoważony do 100%, Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2 do 100%, Pekao Obligacji Samorządowych do 100%, Pekao Bazowy 15 Obligacji Wysokodochodowych do 100%.
Aktywa funduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO mogą być inwestowane do 100% w papiery wartościowe emitowane przez dowolny z następujących podmiotów: jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE, państwo należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie UE.
Aktywa subfunduszy Pekao Spokojna Inwestycja, Pekao Zmiennej Alokacji, Pekao Zmiennej Alokacji Rynku Amerykańskiego, Pekao Kompas, Pekao Dłużny Aktywny oraz funduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO mogą być lokowane do 100% wartości w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez Skarb Państwa RP lub NBP.
Subfundusze wyodrębnione w ramach funduszu Pekao PPK SFIO mogą lokować powyżej 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE.
Ze względu na skład portfela inwestycyjnego subfunduszy (możliwy znaczny udział instrumentów finansowych o charakterze udziałowym) Pekao Akcji Polskich, Pekao Kompas, Pekao Megatrendy, Pekao Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego, Pekao Akcji – Aktywna Selekcja, Pekao Dynamicznych Spółek, Pekao Zrównoważony, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Akcji Rynków Dalekiego Wschodu, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao PPK 2035, Pekao PPK 2040, Pekao PPK 2045, Pekao PPK 2050, Pekao PPK 2055 oraz Pekao PPK 2060 wartość netto ich aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.
Znaczna część aktywów subfunduszu Pekao Bazowy 15 Obligacji Wysokodochodowych (do 100% wartości aktywów) może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. jednostki uczestnictwa subfunduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2 wydzielonego w ramach Pekao FIO.
Znaczna część aktywów subfunduszu Pekao Surowców i Energii może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych inwestujących głównie w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym, np. w kontrakty terminowe, które odzwierciedlają indeksy giełdowe, w związku z powyższym wartość netto jego aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.
Znaczna część aktywów subfunduszy: Pekao Obligacji Europejskich Plus, Pekao Obligacji Dolarowych Plus, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Kompas, Pekao Obligacji Strategicznych, Pekao Zmiennej Alokacji Rynku Amerykańskiego, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Strategii Globalnej – konserwatywny, Pekao Obligacji i Dochodu, Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Amerykańskiego ,Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Europejskiego, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Dochodu USD, Pekao Alternatywny – Globalnego Dochodu, Pekao Alternatywny – Absolutnej Stopy Zwrotu, Pekao Dochodu i Wzrostu Regionu Pacyfiku, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Akcji Rynków Dalekiego Wschodu, Pekao Dłużny Aktywny może być inwestowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych lub tytuły uczestnictwa instytucji wspólnego inwestowania mających siedzibę za granicą.
Znaczna część aktywów subfunduszy: Pekao Akcji Rynków Dalekiego Wschodu, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Dochodu i Wzrostu Regionu Pacyfiku, Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Amerykańskiego, Pekao Wzrostu i Dochodu Rynku Europejskiego, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Kompas może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych inwestujących głównie w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym.

Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, 02-674 Warszawa, ul. Marynarska 15, wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego Sądu Rejonowego dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS 0000016956, posługująca się numerem NIP 521 11 82 650. Kapitał zakładowy: 50 504 000 złotych, łączna kwota uiszczonych wkładów równa kapitałowi zakładowemu. Pekao TFI S.A. działa na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego.