Pekao Tygodnik 23.02.2026 r.

Nowy pasztet z cłami „made by Trump” i – na razie – spokojna reakcja rynków. O świecie inwestycji pod koniec lutego 2026 – w tym wydaniu Tygodnika.

Nowa faza chaosu z cłami

Nadzieje na ustabilizowanie sytuacji w światowym handlu, po wielkich nerwach roku 2025, ulotniły się 20 lutego 2026 r… Wtedy to bowiem Sąd Najwyższy USA uznał, że prezydent Donald Trump nie miał prawa samodzielnie (bez Kongresu) wprowadzić znacznej części ceł w roku 2025. Oznaczało to de facto unieważnienie części decyzji z roku 2025 oraz postawiło pytanie o ewentualny zwrot nieprawnie pobranych opłat. A mowa o kwotach rzędu stu kilkudziesięciu miliardów dolarów! Wzburzony Trump bardzo szybko odpowiedział zapowiedzią wprowadzenia nowej globalnej stawki celnej 10%, zaraz potem podwyższonej – w jego deklaracji - do 15%. Na razie jednak wiemy o wprowadzeniu tej pierwszej tj. 10% stawki. Emocje prezydenta USA były wielkie, ale darujmy sobie cytowanie inwektyw, którymi w weekend 21-22 lutego obdarzał i sędziów i partnerów handlowych USA… Z Unii Europejskiej popłynęły ostrzegawcze sygnały uprzedzające o możliwości zawieszenia procesowania umowy handlowej z USA. Z kolei rząd USA apelował do innych państw o honorowanie wcześniej uzgodnionych umów handlowych. Brakowało jasności i konkretów, o tym, co dalej z handlową rewolucją USA. Można przypuszczać, że USA oczywiście nie zrezygnują z ceł i dochodów z tego tytułu, korzystając z innych ścieżek prawnych. Chaos jednak powrócił. Tymczasem pierwsze reakcje rynków na nową fazę chaosu celnego i handlowego - 23 lutego - były jednak dość spokojne. 

Intensywne dwa miesiące rynków

Ale pierwsze niespełna dwa miesiące roku 2026 były niezwykle intensywnym czasem na rynkach finansowych i kapitałowych świata. Najbardziej spektakularny był rozwój wydarzeń na rynkach surowcowych, a zwłaszcza – metali szlachetnych. Notowania złota, srebra i platyny wręcz przyspieszyły dynamiczny wzrost z roku 2025. Niezwykle wysokie emocje na rynku metali szlachetnych wynikały wcześniej także z osłabiania dolara oraz mogły być wynikiem fali transakcji spekulacyjnych. Pod koniec stycznia – kursy wspomnianych metali doznały nagłego załamania. Tu jednym z prawdopodobnych pretekstów do tego zawirowania było wskazanie przez prezydenta Trumpa kandydata na nowego szefa Fed. W lutym rynki te powróciły do sporych wahań. Ropa naftowa, po spadkach w roku 2025, w nowym roku drożała, czemu sprzyjał wzrost napięcia geopolitycznego (zwłaszcza w relacjach USA – Iran). 

Rentowności polskich obligacji poniżej symbolicznego poziomu

Rentowności, traktowanych jako globalny benchmark, obligacji rządowych USA podlegały sporym wahaniom. Rentowności papierów 10-letnich USA rosły do początku lutego, by potem spadać – do poziomów poniżej startu nowego roku (nieco ponad 4%). Zdecydowanie wyraźniejszy trend spadkowy widoczny był w przypadku polskich obligacji skarbowych – dane, potwierdzające dalsze obniżanie inflacji w Polsce oraz oczekiwania na kolejne (choć znacznie skromniejsze niż w 2025 r.) cięcia stóp procentowych NBP obniżyły w lutym rentowności polskich papierów 10-letnich poniżej symbolicznego poziomu 5%. 

Zróżnicowana sytuacja na giełdach

Na rynkach akcji sytuacja była zróżnicowana. Dobrze wypadła część giełd azjatyckich (Japonia, Korea Południowa, Chiny) oraz parkiet polski. Był to słabszy okres dla rynku amerykańskiego. Wpływ na to miały powracające obawy o koszty i efekty wdrażania sztucznej inteligencji (AI) w kolejnych sektorach gospodarki. Z jednej strony podnoszone były pytania o efektywność rosnących w niezwykłym tempie wydatków na AI, a z drugiej – destrukcyjny wpływ AI na część biznesów, którym mogą zagrażać nowe rozwiązania wykorzystujące AI (to zjawisko giełdowe zyskało anglojęzyczne miano tzw. „AI Looser Trade”). 

Geopolityka nie daje się nudzić…

Nad rynkami, od początku nowego roku, nadal wisiały cienie wielkich problemów geopolitycznych. Amerykańska interwencja w Wenezueli, awantury o Grenlandię, powracające groźby korzystania przez USA z ceł jako sposobu wymuszania uległości innych państw, brak efektów rozmów o zawieszeniu broni w Ukrainie oraz postępująca eskalacja napięcia USA – Iran – to tylko część zjawisk, które musieli w tym czasie brać pod uwagę inwestorzy. Wspomniana wcześniej nowa faza chaosu celnego USA jest kolejnym zjawiskiem, który trzeba mieć na uwadze. A 23 lutego serwisy informacyjne pełne były także relacji o eskalacji przemocy w Meksyku – gangi narkotykowe mściły się za zabicie przywódcy największego kartelu. Tak więc, inwestorom, analitykom i zarządzającym nie grozi na razie nuda. Na pocieszenie jednak przypomnijmy, że w takich niekończących się zawirowaniach i kryzysach globalnych funkcjonujemy już od kilku lat. I, co pokazują wyniki różnych strategii i funduszy, nawet w tak szalonych czasach można sobie radzić.

Ważne przypomnienia

Przypominamy także, że inwestowanie wiąże się z ryzykami. Istotne rodzaje ryzyk funduszy/subfunduszy Pekao TFI: stopy procentowej, rynku akcji, cen instrumentów kredytowych, koncentracji, kontrahenta, walutowe, dźwigni finansowej, płynności, operacyjne. Dla konkretnych funduszy/subfunduszy mogą występować specyficzne ryzyka właściwe tylko dla tych funduszy/subfunduszy. Opis ryzyk danego funduszu/subfunduszu znajduje się w prospekcie informacyjnym oraz Dokumencie zawierającym kluczowe informacje.

Jak zawsze, podkreślamy także, że inwestorzy muszą kierować się indywidualnymi preferencjami: poziomem akceptowanego ryzyka, oczekiwaniami oraz możliwościami finansowymi i czasowymi. Nasze komentarze uwzględniają aktualną sytuację rynkową i mogą się zmieniać wraz z rozwojem wydarzeń. Zapraszamy do lektury, słuchania i oglądania naszych komentarzy - na stronie www.pekaotfi.pl oraz na profilu LinkedIn.

przygotował: Łukasz Kwiecień, Departament Zarządzania Aktywami Pekao TFI, 23 lutego 2026 r.

***
Inwestycja dotyczy nabycia jednostek uczestnictwa funduszu/subfunduszu, a nie aktywów, w które inwestuje fundusz/subfundusz, gdyż te są własnością funduszu/subfunduszu. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. - Kodeks cywilny, jak również usługi doradztwa inwestycyjnego oraz udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi ani usługi doradztwa prawnego i podatkowego. Treści zawarte w materiale nie spełniają definicji badań inwestycyjnych, o których mowa w art. 36 ust. 1 pkt a) i b) rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Materiału nie należy traktować jako informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną i rekomendacji inwestycyjnej opisanych w art. 3 ust. 1 pkt 34) i 35) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 roku w sprawie nadużyć na rynku. W materiale wykorzystano źródła informacji, które Pekao TFI S.A. analizując z najwyższą starannością, uważa za rzetelne i wiarygodne. Nie istnieje jednak gwarancja, iż są one w pełni wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Jeśli nie wskazano inaczej, dane makroekonomiczne oraz dot. indeksów rynkowych, pochodzą z serwisu Bloomberg. Jeżeli w materiale zawarte są hiperłącza do serwisów internetowych niebędących własnością Pekao TFI S.A, Pekao TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za zawartość oraz dostępność tych serwisów internetowych. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym materiale, wyrażają wyłącznie opinię ich autora. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób całości lub części materiału bez zgody Pekao TFI S.A. jest zabronione.

UWAGA! Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu/subfunduszu i jest uzależniona od dnia zbycia oraz dnia odkupienia jednostek uczestnictwa, a także od wysokości pobranych opłat manipulacyjnych i opłat za zarządzanie, które obniżają wartość inwestycji, kategorii jednostek uczestnictwa oraz mogących ulec zmianie obowiązków podatkowych obciążających uczestnika, w szczególności wysokości podatku od dochodów kapitałowych. W  przypadku odkupienia jednostek uczestnictwa (zarówno w PLN jak i w walutach obcych)  podstawą do naliczenia podatku od zysków kapitałowych jest kwota ustalona w PLN. Wysokość i zasady ustalania i pobierania wskazanych opłat zawiera prospekt informacyjny. Stawki opłaty manipulacyjnej określane są w tabeli opłat manipulacyjnych udostępnianej przez prowadzącego dystrybucję. Każdy prowadzący dystrybucję posiada odrębną tabelę opłat manipulacyjnych i ma prawo do obniżenia wysokości opłaty manipulacyjnej lub zwolnienia z obowiązku jej ponoszenia. Historyczne wyniki inwestycyjne nie są gwarancją osiągnięcia podobnych w przyszłości. Fundusz inwestycyjny nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik funduszu inwestycyjnego powinien mieć świadomość możliwości osiągnięcia zysku, ale również poniesienia straty przynajmniej części wpłaconych środków. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być jedyną podstawą do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje podjęte wyłącznie na podstawie niniejszego materiału ponoszą jego odbiorcy. Jest to materiał reklamowy. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej należy zapoznać się z prospektem informacyjnym odpowiedniego funduszu zawierającym szczegółowy opis czynników ryzyka związanego z inwestowaniem i zwięzły opis praw uczestników, a także Dokumentem zawierającym kluczowe informacje oraz – w przypadku specjalistycznego funduszu inwestycyjnego otwartego - Informacją dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego, które, wraz z tabelami opłat i sprawozdaniami finansowymi funduszy/subfunduszy, dostępne są w jęz. polskim u podmiotów prowadzących dystrybucję oraz na www.pekaotfi.pl. Pełna lista funduszy/subfunduszy zarządzanych przez Pekao TFI S.A. oraz lista prowadzących dystrybucję dostępna jest na www.pekaotfi.pl. 

Subfundusze Pekao Konserwatywny, Pekao Konserwatywny Plus, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego, Pekao Spokojna Inwestycja, Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych, Pekao Obligacji Wysokojakościowych, Pekao Obligacji Wysokodochodowych, Pekao Strategii Globalnej – Stabilnego Wzrostu, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Alternatywny – Absolutnej Stopy Zwrotu, Pekao Surowców i Energii, Pekao Kompas, Pekao Obligacji Dolarowych Plus, Pekao Obligacji Europejskich Plus, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao PPK 2020, Pekao PPK 2025, Pekao PPK 2030, Pekao PPK 2035, Pekao PPK 2040, Pekao PPK 2045, Pekao PPK 2050, Pekao PPK 2055, Pekao PPK 2060, Pekao PPK 2065 zarządzane są aktywnie niebenchmarkowo. Fundusz Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO oraz subfundusze Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2, Pekao Obligacji Plus, , Pekao Stabilnego Wzrostu, Pekao Zrównoważony, Pekao Dynamicznych Spółek, Pekao Akcji – Aktywna Selekcja, Pekao Dłużny Aktywny, Pekao Ekologiczny, Pekao Akcji Dywidendowych, Pekao Megatrendy są zarządzane aktywnie benchmarkowo, mogą znacznie odchylać się od benchmarku. Benchmark - wskaźnik służący do oceny efektywności inwestycji.

Aktywa następujących subfunduszy mogą być lokowane w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE, państwo należące do OECD lub międzynarodową instytucję finansową, której członkiem jest Polska lub co najmniej jedno państwo członkowskie UE w następujących proporcjach: Pekao Obligacji Plus do 100%, Pekao Konserwatywny do 100%, Pekao Konserwatywny Plus do 100%, Pekao Stabilnego Wzrostu do 85%, Pekao Zrównoważony do 100%, Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych do 100%.
Aktywa subfunduszu Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego mogą być lokowane do 100 % w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: państwo członkowskie UE i państwo należące do OECD.

Aktywa subfunduszy Pekao Spokojna Inwestycja, Pekao Kompas, Pekao Dłużny Aktywny, Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja 2 do 100% oraz funduszu Pekao Obligacji – Dynamiczna Alokacja FIO mogą być lokowane do 100% wartości w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez Skarb Państwa RP lub NBP.

Subfundusze wyodrębnione w ramach funduszu Pekao PPK SFIO mogą lokować powyżej 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczone lub gwarantowane przez dowolny z następujących podmiotów: Skarb Państwa RP, NBP, jednostkę samorządu terytorialnego, państwo członkowskie UE, jednostkę samorządu terytorialnego państwa należącego do UE.

Ze względu na skład portfela inwestycyjnego subfunduszy (możliwy znaczny udział instrumentów finansowych o charakterze udziałowym): Pekao Kompas, Pekao Megatrendy, Pekao Akcji – Aktywna Selekcja, Pekao Dynamicznych Spółek, Pekao Zrównoważony, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Akcji Dywidendowych, Pekao PPK 2040, Pekao PPK 2045, Pekao PPK 2050, Pekao PPK 2055, Pekao PPK 2060, Pekao PPK 2065 oraz Pekao Ekologiczny wartość netto ich aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.

Znaczna część aktywów subfunduszu Pekao Surowców i Energii może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych inwestujących głównie w instrumenty finansowe o charakterze udziałowym, np. w kontrakty terminowe, które odzwierciedlają indeksy giełdowe, w związku z powyższym wartość netto jego aktywów może charakteryzować się dużą zmiennością.

Znaczna część aktywów subfunduszy: Pekao Obligacji Europejskich Plus, Pekao Obligacji Dolarowych Plus, Pekao Obligacji Wysokojakościowych, Pekao Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych, Pekao Akcji Rynków Wschodzących, Pekao Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego, Pekao Strategii Globalnej, Pekao Strategii Globalnej – dynamiczny, Pekao Strategii Globalnej –Stabilnego Wzrostu, Pekao Obligacji Wysokodochodowych, Pekao Alternatywny – Absolutnej Stopy Zwrotu, Pekao Akcji Amerykańskich, Pekao Zrównoważony Rynku Amerykańskiego, Pekao Akcji Europejskich, Pekao Kompas może być lokowana w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa.

Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, 01-066 Warszawa, ul. Żubra 1, wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego Sądu Rejonowego dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS 0000016956, posługująca się numerem NIP 521 11 82 650. Kapitał zakładowy: 50 504 000 złotych, łączna kwota uiszczonych wkładów równa kapitałowi zakładowemu. Pekao TFI S.A. działa na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego.